Salesforce近期宣布啟動其以債務為資金來源的250億美元加速股票回購計劃，這僅為其2月批准的500億美元回購授權的一半。該舉措引發市場關注，因發行債務回購股票會增加財務義務，與股權無償還壓力的特性形成對比。Salesforce管理層認為，受AI技術衝擊導致股價下跌後，當前股價具有吸引力，並透過CEO Marc Benioff的聲明強調對公司未來的信心。此外，公司高層亦積極購入股票，顯示內部對股價的樂觀態度。
Salesforce選擇發行債務回購股票的主要動機在於優化資本結構，因債務的稅後成本（約5.3%）遠低於股權的9.27%（根據CAPM模型計算），這有助於降低加權平均資本成本（WACC），進而提高未來現金流的現值。然而，該策略亦帶來風險，包括S&P Global因財務槓桿提高而下調信用評級，增加未來債務成本。若AI技術對Salesforce造成衝擊，將使償債壓力加大，股價可能進一步下跌，導致回購策略成為財務負擔。反之，若Salesforce成功適應AI趨勢，則此舉將強化資本結構，提升股東回報。
此舉反映Salesforce管理層對AI長期影響的判斷，並願意以短期財務風險換取資本效率提升。然而，市場對AI技術替代性（如Claude等競爭者）的擔憂，可能使該策略的成效受制於技術發展的不確定性。若未來Salesforce能償還債務並降低槓桿，信用評級有望恢復，股東權益亦將因股數減少而增加。總體而言，此策略的合理性取決於AI技術的實際影響與公司應對能力。
Salesforce的債務回購行動凸顯企業在資本結構優化與風險管理之間的權衡。管理層的判斷若正確，將提升公司財務靈活性與股東價值；反之，則可能因債務壓力與AI衝擊導致財務危機。此案例亦反映市場對科技公司長期競爭力的關注，以及資本市場在風險與回報之間的博弈。
原文網頁：Salesforce issues $25 billion in debt to buy back stock. Should we be concerned? (by Zev Fima)
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