美國美元的全球主導地位正處於一場激烈的理論辯論與實際市場波動的交匯點。近期，分析師們圍繞著美元的長期韌性展開了爭論。一方面，德意志銀行指出，若主要經濟體開始使用替代貨幣定價原油，美元的石油美元體系可能會面臨結構性侵蝕，甚至預示著「石油人民幣」時代的來臨。另一方面，富蘭克林創投等機構則強烈反駁，認為這種觀點過於簡化，忽視了石油出口國高度依賴美元的根本原因——美元所背後穩固的全球資本市場深度、法律體系保障的財產權，以及成熟的金融框架，這些是替代貨幣難以在短期內複製的。
市場數據顯示，美元指數在 2025 年上半年經歷了超過五十年的最差表現，其跌幅近十分。然而，在伊朗戰爭爆發後，美元一度因避險情緒而走強，隨後又因和平預期導致原油價格下跌而回落。雖然美元在全球儲備中的佔比自 1999 年的高點已回落至五成左右，其他貨幣如人民幣和歐元進取了市場份額，但主流分析師普遍認為，在可預見的未來，尚無任何替代品能夠完全取代美元的全球體系地位。
總體而言，專家們指出，美元的衰退更多體現在其「可信度」和「結構性衰弱」上，而非立即被某個單一貨幣取代。美元的優勢在於其自由浮動的特性，這使得其可以消化一定程度的波動。這場辯論的結論似乎是：美元的地位正在被侵蝕，從一個穩固的絕對霸權，轉變為一個雖顯疲軟但短期內難以被拋棄的、必要的全球流動性錨點。
從我個人的觀點來看，這場爭論的核心並非「替代」，而是「權力轉移」。市場對美元的懷疑，根源在於美國自身的政策不確定性，例如財政信譽的減弱以及地緣政治體系帶來的風險。這使得美元的定價權和信心基礎出現了裂痕，這是一個週期性的結構性調整。真正的危機不在於其他貨幣的崛起速度，而在於現狀體系對「信譽」的要求空前提高。只要全球經濟體對極度流動性和風險對沖的需求未消退，美元的「不得不用」的性質就會持續存在，只是它的回報率和抗風險溢價將會持續走低，呈現出一個「衰退但仍必需」的灰色地帶。
原文網頁：Don”t call time on dollar dominance just yet, say analysts (by Joseph Wilkins)
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