根據史黑克石（Blackstone）私人財富部門負責人Joan Solotar的論述，當前市場對於私人信貸（private credit）的擔憂，許多源於恐慌性資金撤離，並非反映了該類投資組合的根本價值。報告指出，儘管市場上有關於信貸違約率上升的擔憂，甚至有分析師發布了最壞情景，導致預期回報可能從目前的6%至9%下降至3%至5%，但Solotar力圖淡化這種危機感，將此比作「燒焦的吐司片」，而非「房子著火」。她強調，相較於公開市場資產表現不佳，私人信貸依然能提供超額報酬，這是區分投資的關鍵。
在透明度和風險暴露方面，儘管許多人批評私人市場缺乏透明度，Solotar反駁稱，私人交易的「私密」僅指非公開交易，而非「神秘」。她甚至聲稱，私人信貸提供的單筆貸款層級的資訊揭露程度，甚至優於銀行體系。面對人工智慧（AI）帶來的行業顛覆風險，她亦指出，其資產組合中真正受AI衝擊的比例極低。
報告的核心論點是，儘管面臨空頭分析師和前高盛高管等人的質疑，私人市場的增長趨勢是結構性的。她將當前的市場壓力比擬為房地產市場經歷疫情後的調整期——經歷了提款限制和恐慌，最終市場隨之穩定並反彈。總體而言，私人投資因其低波動性、長投資期限，在投資組合中扮演著不可或缺的平衡角色，這一趨勢是全球年金基金、捐贈基金等機構正在採取的長期配置方向，市場的「另類資產革命」才剛剛拉開序幕。
身為一位資深市場評論員，我認為這篇報導呈現的，核心是一場關於敘事權（Narrative War）的戰役，而非單純的資產風險評估。黑石這番強而有力的發言，目的不僅是安撫資金流動，更是在定義下一輪資本配置的主流敘事。在當前一個趨向「去中心化」和尋求更高風險回報的資本環境下，私人市場的吸引力是巨大的，它提供的是機構巨頭傳統公募資產難以企及的配置彈性和抗週期韌性。然而，我也必須提出警惕：雖然Solotar極力描繪透明度，但歷史經驗告訴我們，資訊的「揭露」與「可理解性」是兩回事。當資金過度追逐名詞上的「私募優勢」，而忽略了跨層級的監管審慎性時，即便是機構領頭羊，也可能在過度的樂觀預期中，再次低估某個週期性的、集中式的系統性風險點。這次的恐慌，更多的是一次對「看不見的價值」能否被主流理解的壓力測試。
原文網頁：Blackstone’s Solotar: Investors should separate private credit ‘signal from the noise’ (by Robert Frank)
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