標準普爾（Moody’s）於週一將由KKR與Future Standard共同管理的私募信貸基金FS KKR Capital Corp的評級降至「垃圾級」，主因是貸款違約率上升及盈利能力持續疲軟。Moody’s將該基金的債務評級從Baa3降至Ba1，使其進入「垃圾債券」領域，並指出其資產品質惡化程度高於同業。根據報告，截至2025年底，未計入收益的貸款（借款人停止償還的貸款）佔總投資組合的5.5%，為已評級的私募信貸基金（BDC）中最高水平。Moody’s表示，FS KKR的資產品質問題導致其利潤率下滑，且淨資產價值長期受損，相較於其他BDC表現更差。
此舉是私募信貸領域出現危機的最新跡象。零售投資者因擔憂未來信貸損失（特別是軟體貸款相關風險）而紛紛撤資，導致資金流出。FS KKR等基金通常透過發債來提高報酬，但Moody’s的降級可能增加其融資成本，進而壓低未來回報。此外，Moody’s亦指出，該基金的高槓桿率、較高比例的「以物抵債」貸款（PIK貸款）以及較低比例的首留抵押貸款（first-lien loans）等結構特徵，可能使其長期面臨更大損失風險。根據數據，FS KKR在2025年第四季淨虧損1.14億美元，全年淨收入僅1,100萬美元，表現極為疲弱。該基金未立即回應評論請求。
**個人觀點**：此事件反映私募信貸市場正面臨資產品質惡化與結構性風險加劇的雙重挑戰。FS KKR的降級不僅凸顯其經營管理問題，更揭示了整個行業在經濟下行壓力與貸款風險上升下的脆弱性。對投資者而言，此類基金的高槓桿與高風險結構可能在經濟不確定性加劇時放大損失。未來，私募信貸市場的監管與風險管控將成為關鍵課題，而投資者需更謹慎評估基金的資產配置與風險敞口，以避免進一步的資本損失。
原文網頁：Moody”s cuts rating on private credit fund co-run by KKR to junk on bad loans (by Hugh Son)
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