日本央行目前面臨一個艱難的抉擇。報導指出，日本政府債券收益率飆升，這對其政策正常化的進程構成威脅。央行若堅持升息，可能導致收益率進一步升高，並進一步拖累本已疲軟的經濟；反之，若維持或甚至降低利率以支持增長，則可能加劇通膨壓力。
過去一個月，日本政府債券收益率不斷攀升，基準十年期債券收益率已達1.917%，為2007年以來最高點。二十年期和三十年期債券收益率也分別達到1999年和歷史新高。這源於日本央行在2024年3月放棄了收益率曲線控制政策，結束了全球最後一個負利率體系。
然而，在通膨持續高於央行2%目標的背景下（已連續43個月超出目標），收益率進一步飆升的風險日益增大。如果央行重回量化寬鬆和收益率曲線控制，可能導致日圓貶值，進一步加劇已有的進口通膨問題。
更令人擔憂的是，日本的債務負擔沉重，債務與GDP的比率接近230%，為全球最高。政府正計劃推出自疫情以來規模最大的刺激方案，以應對生活成本上升和支撐經濟，這使得債務問題更加突出。新的債券發行規模巨大，凸顯了政府在經濟刺激和財政可持續性之間取得平衡的困難。
儘管市場擔憂可能出現類似2024年的日圓融資的槓桿交易逆轉，但專家認為全面崩盤的可能性不大。結構性資金流，特別是來自養老基金、保險公司和NISA（日本個人儲蓄帳戶）的零售投資，穩定了外國持債，降低了大規模資金回流的可能性。此外，日本投資者仍在淨購買海外債券，預計美國聯準會進一步降息將降低對沖成本，鼓勵他們增加對外債券的投資。
總體而言，日本央行正走鋼索，需要在控制通膨、支持經濟增長和維持財政穩定之間尋求平衡。這將是一場複雜且充滿挑戰的過程。
原文網頁：Bank of Japan faces a policy dilemma as government bond yields keep hitting new highs (by Lim Hui Jie)
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