摩根士丹利對七家硬體公司，包括戴爾和惠普企業的評級下調，引發了數據中心股週一的大幅下跌。戴爾被從「超配」降至「減配」，惠普企業則從「超配」降至「中性」。其他公司如惠普、華碩、緯創等也遭降級，股價普遍下跌。
這波調整背後的主要原因在於記憶體價格的急劇上漲。由於AI基礎設施需求激增，DRAM和NAND快閃記憶體供應緊缺，三星等主要製造商已將記憶體晶片價格上調高達60%。摩根士丹利分析師指出，這將對硬體製造商的利潤率造成壓力，特別是記憶體供應率可能在未來兩個季度降至40%以下。
歷史經驗顯示，2016年至2018年的記憶體週期中，NAND和DRAM價格曾上漲80%至90%，當時的硬體廠商難以將成本轉嫁給消費者，導致毛利率受壓縮。因此，摩根士丹利預計未來12至18個月內，記憶體成本上升將繼續影響PC製造商的利潤。
戴爾被認為是受記憶體成本影響最大的公司之一，過去在類似週期中，其毛利率曾下降95至170個基點。作為輝達的主要客戶，戴爾為雲服務提供商等提供基於輝達晶片的電腦，但面臨的利潤壓力可能使其表現落後於具有穩定或擴大利潤空間的同行。
我認為這次降級反映了市場對AI熱潮下記憶體供應瓶頸的擔憂。雖然AI推動了數據中心需求的增長，但也同時引發了成本上升的風險。硬體廠商能否成功轉嫁成本，將決定其在未來週期中的表現。這也提醒投資者，在追逐AI概念股的同時，需要密切關注供應鏈的風險和成本壓力。
原文網頁：Dell, HPE shares sink after Morgan Stanley downgrades (by Jaures Yip)
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