十一月中國出口數據大幅超出市場預期，增長5.9%，主要歸功於中美領導人峰會後達成貿易協議，製造商紛紛加速出貨。此前十月出口曾意外下降1.1%，為2024年3月以來首次負增長。進口方面，增長1.9%，略低於預期，反映出房地產持續低迷和就業不穩定持續抑制國內消費。今年前十一個月，中國整體出口增長5.4%，進口下降0.6%，貿易順差達1.076萬億美元，同比增長21.6%。
中美貿易協議暫緩了一系列限制措施，包括關稅和出口管制，北京也承諾增加進口美國大豆，並與華盛頓合作打擊芬太尼流入。儘管如此，美國對華關稅仍維持在47.5%左右，而中國對美關稅約為32%。值得注意的是，儘管出口強勁，中國製造業活動已連續八個月萎縮，新訂單持續下降，顯示內需疲軟。
政策方面，中國官員重申將擴大進口，平衡貿易。市場預計，本月舉行的中央經濟工作會議將討論明年的經濟增長目標、預算和政策重點，但具體目標要等到明年三月的兩會才會正式公布。高盛預測，中國將維持2026年的增長目標在5%左右，並可能在明年年初採取逐步放鬆的政策，以刺激經濟增長。
我認為，這次出口數據的激增，很大程度上是中美貿易協議的短期效應，製造商趕在協議生效前搶運貨物。然而，進口數據的疲軟和製造業活動的持續萎縮，表明中國經濟仍然面臨結構性問題，特別是內需不足。雖然匯率升值有助於降低進口成本，但要真正實現經濟的可持續發展，中國必須減少對出口的依賴，轉向國內消費。這不僅是經濟問題，也是政治問題，需要更深層次的改革才能解決。
原文網頁：China”s exports rebound in November, massively beating expectations after U.S. trade truce (by Anniek Bao)
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