一位分析師警告，中央銀行試圖透過提高利率來抑制飆升的能源成本，這無異於將自身導向全球衰退的邊緣。GAM 投資集團的策略師朱利安·霍華德指出，在利率上漲預期不斷累積的背景下，現行的貨幣政策制定者已瀕臨「政策失誤」的邊緣。他認為，傳統上用來應對能源成本上漲的反應——即提高借貸成本——在能源價格衝擊本質源於供給側的結構問題時，本身就是一個根本性的錯誤。霍華德直言，要達到真正遏止人們加油和搭飛機的利率水平，將會極度高昂，最終必然引發經濟衰退。
儘管歐洲央行和英國央行近期維持了利率不變，面臨歐元區和英國油價高企的壓力，市場投資者仍預期升息將會到來，而澳洲聯邦儲備銀行已率先行動加息。然而，分析師提醒，央行不能像印刷機一樣「印出油分子」。真正的危機核心是能源的實際成本。霍華德強調，雖然升息可以對抗工資需求等二輪通膨效應，但若初期目標卻是應對能源成本，這是政策上的誤區。他觀察到，當消費者將開支優先分配給能源時，非能源類消費會自然下降，導致實際的整體通膨增幅遠低於預期。
另一方專家則指出，在美國面臨「溫和版滯脹」的背景下，通膨料想維持在四%左右，若將時間線拉至二零二七年，貨幣緊縮的機率是「非常真實」的。總體來看，市場正在觀望的是，當一個由外部供給衝擊（能源危機）驅動的通膨週期，是該由需求端（利率調控）來修正，還是經濟體會自行調整到一個更低、更艱難的結構性底部。
從這份報告中我理解到，當通膨的驅動因素從結構性的供給側衝擊（如能源危機、地緣政治風險）轉移到需求端的結構性問題時，傳統的單一工具箱——即升息來收緊需求——就會迅速失去效力，甚至成為危險的自我實現預言。中央銀行的困境在於，它們在處理一個由「供給」側面突發的成本壓力時，卻本能地使用「需求」側的終極武器。這構成了一個極為困難的政策學科危機：政策制定者必須在「立即平抑能耗飆漲」的政治壓力與「避免觸發需求崩潰的經濟現實」之間，做出極度精準，且目前缺乏明確指導的權衡。如果央行們過度反應，試圖將能源價格這類結構性成本的波動，用聯準會利率調整這種單一的，且具有劇烈傳導效應的工具來「抹平」，那麼這次的結果，極有可能不是溫和的衰退，而是更為深刻的通縮性衰退。當前市場的焦慮，反映的其實不是通膨的多少，而是不確定性所帶來的巨大政策風險。
原文網頁：Central banks risk ‘recession-inducing’ mistake with rate hikes (by Hugh Leask)
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